华鑫证券有限职守公司孙山山,张倩近期对一鸣食物（605179）进行商讨并发布了商讨陈说《公司事件点评陈说：单店企稳回升，激动大客户开采》，予以一鸣食物买入评级。

　　一鸣食物

　　事件

　　2025年8月17日，一鸣食物发布2025年半年度陈说，2025H1公司营收14.01亿元(同增2%)，归母净利润0.32亿元(同增22%)，扣非归母净利润0.32亿元(同增21%)，其中2025Q2营收7.47亿元(同增2%)，归母净利润0.19亿元(同增17%)，扣非归母净利润0.17亿元(同增5%)

　　投资重点

　　渠谈结构变动影响毛利，折旧着落利好盈利

　　公司2025Q2毛利率同减1pct至28.76%，主要系直营门店渠谈营收下滑，渠谈结构变化影响，销售用度率同减4pct至19.71%，主要系职工薪酬、折旧摊销减少所致，经管用度率同增2pct至3.18%，净利率同增0.3pct至2.53%。

　　单店同比转正，激动大客户开采

　　2025H1公司加盟门店/直营门店营收分裂为4.43/2.59亿元，分裂同减4%/13%，主要系闭店数目增多影响，弃世2025H1末，华东区域直营/加盟门店数目分裂为466/1398家，较年头分裂净减少31/73家，公司抓续计帐低效门店，提高单店产出，通过动态用工提高手均劳效，拉升终局门店盈利才智，当今单店同比转正，后果抓续训诲，预测下半年闭店压力趋缓。2025H1公司直销/经销渠谈营收分裂为3.01/2.05亿元，分裂同增15%/33%，大客户开采进一步激动，真切与认养一头牛、古茗等客户的连结，盒马渠谈增速亮眼。

　　盈利预测

　　咱们看好公司加盟门店拓展及单店后果训诲，跟着居品结构/经管款式优化，闭店趋势有望抓续企稳，同期公司大客户开采证实奏凯，订单坚毅有望进一步开释原有产能，摊薄固定本钱影响。字据2025年半年报，咱们预测公司2025-2027年EPS为0.10/0.20/0.28元，现时股价对应PE分裂为237/118/84倍，看护“买入”投资评级。

　　风险教唆

　　宏不雅经济下行风险、滥用复苏不足预期、行业竞争加重、区域膨大不足预期、产能诞生或应用不足预期等。

　　最新盈利预测明细如下：